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A Loggi é uma empresa de logística que parece ter perdido a direção. A segunda troca de CEO no intervalo de apenas cinco meses – Rafael Szarf acaba de assumir no lugar de Viviane Sales – representa mais um brusco ziguezague na errática trajetória da empresa. Mais do que isso: reflete o grau de tensão interna e de cobrança por parte dos investidores. Segundo informações apuradas pelo RR, há forte pressão sobre a Capsur, que comanda a gestão da companhia. Os demais acionistas – um seleto time que inclui SoftBank, Monashees, Kaszek, Microsoft e Qualcomm Ventures – cobram da firma de venture capital medidas capazes de levar a Loggi ao breakeven. O clima é de ultimato. Há um fator adicional de inquietação entre os investidores, segundo o relato ao RR do gestor de um dos veículos sócios da Loggi. Diante da situação de momento, os fundos que entraram na última rodada de captação, a Série F, realizada em 2021, já temem até mesmo a possibilidade de não receber sequer o principal do capital investido – uma parcela expressiva dos recursos dessa rodada veio de clientes do Credit Suisse. Em contato com o RR, a Loggi nega essa hipótese. A empresa afirma que “a chegada de Rafael Szarf à presidência reforça o comprometimento da empresa com a execução de um plano sólido de gestão e liderança focado em excelência de serviço e crescimento do negócio”.

A insatisfação dos fundos é alimentada também pela dificuldade de enxergar uma janela de saída para o ativo. Diante do desempenho da empresa, as alternativas de desinvestimento e, portanto, de monetização dos recursos aplicados ficaram mais estreitas. Segundo o RR apurou, a Amazon chegou a analisar uma possível aquisição da Loggi, mas abandonou as conversas. Mais uma entre as tantas guinadas abruptas da startup.

A Loggi surfou na crista da onda da indústria de venture capital, aproveitando-se de um momento de alta liquidez global. Em 2019, subiu ao panteão dos unicórnios brasileiros, ultrapassando o valuation de US$ 1 bilhão. De lá para cá, no entanto, o cenário mudou consideravelmente. Se há algo que a companhia de encomendas expressas não tem conseguido entregar é resultado aos seus investidores. Não é por falta de recursos. Em 13 anos, a Loggi levantou quase US$ 500 milhões. Dinheiro que chegou, dinheiro que saiu, sem render os resultados esperados. De alguma forma, a startup reconhece que está em dívida com os investidores. O mea culpa veio na voz de Marcel Arins, chairman da empresa e managing partner da Capsur: “Precisamos deixar de queimar caixa”, disse em recente entrevista ao Neofeed. No mercado, a declaração foi interpretada como um pedido de waiver aos investidores. Ao RR, a Loggi disse que “o mercado está evoluindo e amadurecendo, e o crescimento da empresa está alinhado às expectativas dos investidores e estratégia do negócio. Neste momento, a empresa está entregando resultados de forma consistente e sólida, sem dívidas, com atingimento de breakeven nos próximos meses”.

A Loggi informou ao RR que “está investindo fortemente em qualidade de serviço – mais de R$ 100 milhões em operações, como já anunciado anteriormente, para ampliar e atender seus clientes, entre pequenos a grandes e e-commerces de todo o país”. O desafio é grande. A dificuldade da empresa em atingir a rentabilidade decorre, em parte, da própria natureza do negócio. A startup opera uma plataforma logística voltada ao transporte de encomendas para e-commerce, marketplaces e pequenos varejistas, competindo diretamente com Correios, Mercado Livre, Shopee, Amazon e uma série de operadores privados regionais. O problema é que seus principais concorrentes contam com vantagens difíceis de replicar. Os Correios possuem capilaridade nacional e escala construída ao longo de décadas. Mercado Livre, Amazon e Shopee utilizam suas operações logísticas para impulsionar ecossistemas muito mais rentáveis de comércio eletrônico. 

Há um burburinho no mercado de que a Loggi é candidata a realizar uma nova rodada de capitalização. Seria uma oportunidade de buscar novos investidores, que se juntariam a grandes fundos de venture capital que já estão dentro do negócio – casos de SoftBank, Monashees, GGV Capital e Microsoft. A movimentação se dá em um momento frenético do mercado de encomendas expressas no Brasil. Para o bem e para o mal. A FedEx, um dos gigantes mundiais do setor, acaba de anunciar que encerrará suas operações de entregas domésticas no país a partir de fevereiro. Por um lado, a saída de cena da companhia abre espaço para a concorrência, ao “desbloquear” a demanda de e-commerces e operadores logísticos que eram atendidos pelos norte-americanos e agora terão de realocar volumes e contratos de frete nacional; por outro, a desistência escancara a dificuldade de um negócio com margens cada vez mais apertadas. Nos últimos anos, a Loggi expandiu sua operação de forma agressiva, ampliando sua rede de coleta e entrega para mais de quatro mil cidades e implantando centenas de centros de distribuição e pontos de parceria. No entanto, fontes de mercado já sinalizavam, em rodadas de investimentos anteriores, a necessidade da empresa de reforçar sua estrutura de capital. Em setembro do ano passado, a Loggi fechou um financiamento de R$ 102 milhões junto à Finep, sua primeira capitalização desde 2021.

Segundo informações filtradas da própria Loggi, a startup estaria preparando uma nova leva de demissões. Em fevereiro deste ano, a empresa cortou 7% do seu efetivo; seis meses antes, já havia dispensado o equivalente, àquela altura, a 15% dos seus quadros. Em 2021, a empresa captou US$212 milhões em sua sétima rodada de investimentos. Uma parcela expressiva desses recursos já teria sido usada para cobrir investimentos e custos operacionais. A Loggi é tida no mercado como uma das empresas da carteira do Softbank que mais consomem caixa, fator decisivo para as sucessivas demissões. E o que se diz no mercado é que os principais investidores – além do Softbank, um rol que inclui CapSur, Dragoneer e Monashees – não estariam dispostos a injetar mais recursos na companhia, ao menos neste momento. A Loggi é tida no setor como uma empresa “redondinha” e com boa gestão. Mas tem sido obrigada a encarar um setor com uma concorrência cada vez mais pulverizada e com uma carga de problemas na área trabalhista.  

Em contato com o RR, a Loggi informou que “Diante de um contexto global desafiador, nos últimos meses fez os ajustes necessários para seguir crescendo com eficiência.” A empresa ressalta ainda sua estrutura de capital, “sem dívidas e com caixa líquido positivo.” A Loggi afirmou também ao RR que não descarta  “aquisições estratégicas que estejam em linha com o seu objetivo de conectar o Brasil.” Perguntada especificamente sobre a possibilidade de novas demissões como forma de redimensionar sua estrutura de custos, a companhia não se manifestou.  

A recente demissão de 250 funcionários é apenas a face mais visível da crise que chacoalha a Loggi. Segundo o RR apurou, a startup de encomendas expressas vive uma situação preocupante, acentuada pela redução do caixa e pela inapetência de seus principais acionistas. De acordo com uma fonte próxima à empresa, a Loggi teria disponibilidade de recursos para cobrir não mais do que um ano de custos operacionais. Ou seja: parcela expressiva dos US$ 212 milhões captados na mais recente capitalização (Série F) – realizada em março de 2021 – já teria se esgotado. Como se não bastasse, nos últimos dias, na esteira da quebra do Sillicon Valley Bank (SVB), a Loggi foi tragada por um turbilhão de rumores. Desde a sexta-feira circula no mercado a informação de que uma parcela significativa do caixa da companhia estaria aplicada no banco norte-americano. Em contato com o RR, a Loggi garante que “não tem nenhuma exposição ao Silicon Valley Bank (SVB)”. A empresa revelou à publicação que “entre o final de fevereiro e o início de março, ao identificar o aumento do risco de insolvência do SVB, moveu para outras instituições financeiras todo o capital que mantinha investido no banco. Assim, não foi impactada pelos eventos do fim de semana.”  

A Loggi pode ter escapado dos graves efeitos colaterais da quebra do SVB. Mas, segundo a mesma fonte, precisa reforçar sua estrutura de capital no curto prazo. A solução seria um novo aporte. No entanto, de acordo informações obtidas pelo RR, os maiores investidores – entre os quais CapSur, Dragoneer e Monashees – sinalizaram que não estão dispostos a participar de uma nova rodada. Todos já perderam muito dinheiro com a Loggi.  Para alguns investidores, o impacto é ainda maior, devido à exposição à companhia. É o caso da CapSur. A Loggi é o maior investimento da gestora de recursos. Na última rodada de capitalização, a CapSur Capital desembolsou quase US$ 80 milhões, o maior aporte da Série F. Boa parte desses recursos foi captada junto a clientes do Wealth do Credit Suisse, segundo o RR apurou.  A publicação fez seguidos contatos com a CapSur, mas a gestora não se manifestou até o fechamento desta matéria.   

Na última capitalização, a Loggi foi avaliada próximo dos US$ 2 bilhões. Hoje, não valeria sequer um quinto desse valor. Diante da resistência dos investidores a um novo aporte, os executivos da empresa quebram a cabeça para reduzir a pressão sobre o caixa. Mais uma vez, o amargo remédio do downsizing deve se repetir. O RR apurou que a companhia estaria  preparando uma nova leva de demissões nos próximos três meses. Seria a terceira em menos de um ano – as dispensas realizadas em agosto do ano passado e no último mês de fevereiro resultaram no corte de um quinto dos funcionários. Consultada especificamente sobre a possibilidade de mais demissões e as negociações com os acionistas para um novo aporte de capital, a empresa não se pronunciou. A Loggi disse ao RR que “nos últimos meses, implementou uma série de ações de aumento de eficiência operacional e priorização de demandas estratégicas para se adaptar a um contexto global desafiador”. A companhia afirma ainda que, em 2022, continuou ganhando market share e apresentou crescimento de cerca de 50% na comparação com o período anterior”.  

As dificuldades financeiras da Loggi podem ser atribuídas à crise que ronda as startups e não exatamente a problemas de gestão. O atual CEO, Thibaud Lecuyer, que assumiu a presidência em agosto do ano passado substituindo Fabien Mendez, cofundador da empresa, é bem visto pelo mercado e pelos acionistas. No entanto, o segmento de logística expressa tem se mostrado complexo. Além do aumento da concorrência, há muitos problemas de ordem trabalhista com os entregadores.  

Em tempo: para além dos problemas específicos da Loggi, empresas nascentes estão se remoendo de tensão com a quebra do Sillicon Valley Bank. A débâcle do SVB chama a atenção para o carregamento de crédito em bancos que se especializaram em financiar startups e mesmo fintechs. Neste último caso, a bancarrota do Sillicon pode provocar um efeito dominó, tornando-se mais um fator para acelerar a consolidação desses novos bancos que dizem não ser bancos – ver RR.